电力行业：水电开发步入投产高峰期

来源：    发布时间：2014-01-06 09:42:09 

　　大流域水电开发步入投产高峰期。在建的几大水电基地，如雅砻江水电、大渡河水电、金沙江水电(溪洛渡、向家坝)、澜沧江水电等开始陆续投产。这些大型水电具有三大优势：大流域梯级电站，发电能力强，利用率高。“西电东送”电源点， 电量销纳有保障。主要的电量消纳地是华东、华南区域。 大流域跨区域水电具备电价竞价优势。推荐具有成长性的水电标的：国投电力、川投能源、长江电力。

　　火电行业景气度小幅下降，但仍能维持在合理的盈利水平上。主要理由是： 煤价：煤价从急速下跌，进入低迷徘徊的阶段。14 年初的上网电价调整有望相对缓和。 环保成本压力逐步显现。资金成本进入上升周期。

　　中长期看，火电业绩弹性收窄，但稳定性提高，越来越具有公用事业特征。从投资机会角度看，火电仍是防御性特征，业绩趋向稳定，合理的盈利能力，低 PE(6-8 倍)，低 PB(1.1-1.2 倍)，较高的股息收益率(8-9%)。遵循这个投资逻辑，我们更加看重投资标的业绩的稳定性和可靠性，以及估值安全边际。推荐：国电电力、华能国际。
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